Coinbase>La plataforma de intercambio de criptomonedas Coinbase recaudó esta semana 2.000 millones de dólares en el mercado de bonos de alto rendimiento de EE.UU. con el fin de financiar el desarrollo de productos y posiblemente adquirir otras empresas.
Se esperaba que Coinbase recaudara sólo 1.000 millones de dólares.5.000 millones de dólares, pero aumentó la operación en 500 millones de dólares tras recibir unos 7.000 millones de dólares en la cartera de pedidos.
La empresa, calificada como Ba2/BB+ por Moody’s y S&P, respectivamente, fijó el precio de un pagaré senior de 1.000 millones de dólares con vencimiento en 2028 y otro pagaré senior de 1.000 millones de dólares con vencimiento en 2031, según un comunicado de la empresa.
«Nuestras calificaciones sobre Coinbase reflejan el muy bajo apalancamiento de la compañía, su fuerte liquidez, su escala significativa con una sólida cuota de criptoactivos en su plataforma, y su sólido historial de evitar violaciones de seguridad desde su creación,» S&P ratings escribió en un informe analizando la oferta senior esta semana.
«Sin embargo, las calificaciones se ven limitadas por la fuerte dependencia de los ingresos por transacciones y la volatilidad de las ganancias vinculadas a la variación significativa de los volúmenes de comercio de criptoactivos.»
Bienes del mercado de bonos
Tras el fin de semana del Día del Trabajo, el mercado de bonos corporativos está en plena ebullición, con empresas que han recaudado 112.500 millones de dólares en el mercado de bonos de alta calidad en tan solo una semana. Los inversores también se sienten cómodos bajando la calidad crediticia para comprar bonos basura, ya que estas empresas con alta calificación han recaudado más de 359.000 millones de dólares este año.
Las empresas han acudido al mercado para asegurarse unos pagos de intereses mínimos, sobre todo ante la previsible subida de los tipos del Tesoro una vez que la Reserva Federal empiece a reducir su política acomodaticia en los próximos meses. Pero algunos inversores están empezando a preocuparse por si algunos de estos nombres que están fijando los precios de las operaciones en este espacio son demasiado arriesgados.
Por ejemplo, la empresa inmobiliaria china Evergrande, de baja calificación, está advirtiendo de que podría incumplir sus obligaciones la próxima semana.
«Esta espuma está empezando a preocuparnos,» dijo Andrew Brenner, jefe de renta fija internacional de National Alliance Securities, en su comentario diario por correo. «No somos partidarios del espacio de las criptomonedas y nos preocupa el hecho de que una empresa tan volátil tenga ahora que tener en cuenta los pagos de la renta fija.»
Factores de riesgo
Coinbase ha conseguido reunir una fuerte demanda de los inversores a pesar de varios factores de riesgo que pesan sobre su negocio.
La principal fuente de ingresos de la empresa siguen siendo las ganancias sobre un porcentaje del valor nocional de las operaciones igualadas en su plataforma. Esto puede ser muy lucrativo en un mercado alcista, pero muy perjudicial en un mercado bajista, señaló Moody’s en un informe publicado el martes.
Coinbase está tratando de mitigar ese riesgo mediante la diversificación de su lista de productos negociables y la expansión de sus ingresos basados en la suscripción, pero tomará tiempo para que esta estrategia tenga un efecto material, agregó Moody’s.
Con 4.400 millones de dólares de efectivo en mano, que ahora se ve reforzado por sus 2.000 millones de dólares de notas senior, Coinbase podría sobrevivir a un período sostenido de precios más bajos de criptoactivos, identificó Moody’s a través de una prueba de estrés.
«La capacidad de mantener una fuerte liquidez, un flujo de caja libre positivo y una estructura de capital flexible a lo largo del ciclo son características comunes de la solvencia del grado de inversión, pero la naturaleza altamente volátil de los criptoactivos y el incierto entorno operativo contrarrestan estos puntos fuertes mientras Coinbase construye un historial de mantenimiento de dicho rendimiento,» afirma el informe.
Entorno normativo
Aunque Coinbase cuenta con una importante ventaja como pionera, no es inmune a la competencia que se enfrentará a menores barreras de entrada por la falta de regulación en el sector, señaló Moody’s.
«Los riesgos normativos y operativos son abundantes en este sector emergente,»señalaba el informe. «Coinbase ha sido, por tanto, comedido y más prudente que otros operadores a la hora de incorporar diferentes tipos de criptoactivos a su plataforma, y ha invertido mucho en sus programas de cumplimiento y vigilancia de las operaciones y en su personal, aunque esto no le hace inmune a posibles regulaciones.»
De hecho, el presidente de la Comisión de Valores y Bolsa, Gary Gensler, compareció el martes ante el Comité Bancario del Senado para defender las acciones de la agencia contra las criptomonedas y pidió una mayor supervisión del sector.
