El director ejecutivo de mercados del Banco de Inglaterra (BoE) ha afirmado que los balances de los bancos centrales comenzarán a reducirse a medida que la recuperación de Covid-19 se afiance, y también ha sugerido la posible adopción de monedas digitales en el futuro.
Andrew Hauser hizo estos comentarios en un discurso pronunciado el lunes en la Conferencia de Oxford de la International Finance and Banking Society2021, que se centró en el sistema o sistemas financieros del futuro.
«Se ha prestado especial atención al fuerte aumento del tamaño de los balances de los bancos centrales, recientemente como resultado de las medidas extraordinarias necesarias para responder al impacto económico de Covid-19. A su debido tiempo, esos balances comenzarán a reducirse de nuevo a medida que la recuperación se afiance.
«Pero cuando esa marea retroceda, lo que quede no será lo que conocíamos hace 10 o 20 años. Y eso es porque los cambios fundamentales en las estructuras económicas y financieras significan que los balances de los bancos centrales también van a desempeñar un papel mucho más amplio en el futuro,»Hauser dijo.
Adopción de monedas digitales
Hauser también se refirió a la creciente popularidad de los círculos de criptodivisas, afirmando que los bancos centrales podrían proporcionar nuevos medios de pago al por menor, en forma de monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).
Sus comentarios se producen en un momento en que varios países han tomado medidas para legalizar el pago de bienes con criptomonedas, como el Bitcoin. Panamá, El Salvador y Ucrania están entre los lugares que lo han adoptado a medida que su popularidad ha crecido.
El banco central de hoy
Hauser dijo que el BoE tiene activos de casi 1 billón de libras, lo que equivale a casi la mitad de la producción anual de la economía del Reino Unido.
La proporción es 10 veces mayor que en 2006, y más del doble de cualquier pico anterior en sus 327 años de historia, incluidas las guerras de los siglos XVIII y XX.
Flexibilización cuantitativa
Hauser explicó en su discurso que la flexibilización cuantitativa (QE) ha sido un motor clave para impulsar el balance del Reino Unido.
«Si bien el tamaño del balance puede haber acaparado los titulares, podría decirse que la tendencia más importante en los últimos años ha sido la ampliación del alcance o la amplitud de los usos a los que se han destinado los balances de los bancos centrales,»dijo.
También habló de cómo este cambio se puso de manifiesto especialmente durante las primeras etapas de la crisis de Covid-19, con los bancos centrales recurriendo a una variedad sin precedentes de herramientas de política, que van desde las operaciones estándar de tipos de interés y liquidez o las compras de activos, hasta los préstamos a plazo, las divisas y las operaciones específicas de apoyo al crédito.
«Muchas de estas intervenciones específicas de Covid ya han empezado a retirarse. Por ejemplo, el Mecanismo de Financiación Corporativa Covid del Reino Unido se cerró a la concesión de nuevos préstamos en marzo de 2021, y se liquidará por completo a principios del año que viene, «dijo en la conferencia.
Hauser también declaró que el QE empezará a agotarse también, cuando los responsables políticos lo consideren justificado por las perspectivas de inflación y actividad.
El banco central está en el punto de mira
Los participantes en los mercados financieros tienen una demanda estructural mucho mayor de activos líquidos de alta calidad para hacer frente a posibles salidas -y dijo que este segundo motor de los balances de los bancos centrales estructuralmente más altos está relacionado con las tendencias de los tipos de interés mundiales.
Hauser dijo que el tercer factor que influye en las perspectivas de los balances de los bancos centrales es el posible desarrollo de los CBDC, desarrollando sus comentarios anteriores.
«Los trabajos de investigación en este ámbito se han disparado recientemente, al intensificarse el debate sobre la necesidad de un medio de pago digital al por menor, incuestionablemente seguro, para las transacciones en línea. Todavía no se ha tomado ninguna decisión sobre la introducción de un CBDC en libras esterlinas, ni sobre la forma que podría adoptar, y el trabajo de desarrollo tecnológico necesario tardaría algunos años en completarse.
«Pero las implicaciones para el tamaño del balance del Banco podrían ser significativas: un escenario ilustrativo en el documento de debate del Banco de junio, por ejemplo, consideraba un mundo en el que una quinta parte de los depósitos de los hogares y las empresas, por valor de más de 400.000 millones de libras, se transfiriera a una nueva moneda digital,»añadió.
Mercados financieros
Hauser también expuso la estrecha relación entre los bancos centrales y los mercados financieros.
«Confiamos en ellos, directamente, para transmitir la política a la economía en general; e, indirectamente, para canalizar el ahorro hacia la inversión, fijar el precio y gestionar el riesgo, proporcionar -e innovar nuevos- servicios a los hogares y las empresas.
«Pero esa confianza significa que también tenemos que estar preparados para intervenir para garantizar que los mercados funcionen de forma segura y eficaz,»dijo.
Principios para el banco central del mañana
El director de mercados del BoE concluyó con sus reflexiones sobre cómo podrían ser los balances de los bancos centrales del futuro.
Dijo que serán estructuralmente más grandes, incluso después de que los actuales programas de QE se disuelvan; e incluso podrían haber incorporado CBDCs.
También afirmó que serán más variables, ya que el descenso de los tipos de interés globales y un conjunto más amplio de herramientas de aseguramiento de la liquidez hacen que los balances desempeñen un papel anticíclico más activo».
«Los bancos centrales no pueden eludir su responsabilidad de mantener la estabilidad monetaria y financiera. Pero tienen opciones sobre cómo hacerlo, y he sugerido tres principios para ayudar a garantizar que lo hagan de forma que ayuden a que los mercados funcionen bien y de forma segura, al servicio de la economía en general.
«Reuniendo información periódica y detallada sobre las estructuras del mercado. Poniendo la carga de la prueba en la explicación de por qué los mercados financieros no pueden hacerlo mejor. Y, cuando sea necesario intervenir, estableciendo expectativas claras ex ante, minimizando los efectos adversos predecibles y desarrollando estrategias de salida claras, «concluyó Hauser.
